APEC领导人承诺刺激经济稳步的增长 扶持绿色技术贸易亚太经合组织(APEC)第二十次领导人非正式会议昨日在俄罗斯符拉迪沃斯托克闭幕，发表《融合谋发展，创新促繁荣——亚太经合组织第二十次领导人非正式会议宣言》，旨在促进亚太地区繁荣，并巩固

  增持评级。预测公司11-13年净利润0.19/0.76/1.17亿元,现股本EPS分别为0.03/0.12/0.18元。退税、柬埔寨项目、财务费用降低及中纤板毛利率反弹是公司盈利增长的主要看点。柬埔寨项目若实施顺利将具备较大的资源估值弹性,另外定增及管理层股权激励均存可能,目前20多亿元市值未能完全反映公司未来的资源价值,给以增持评级。(宏源证券 胡建军)

  业绩增长源于林木采伐权转让。公司主要营业业务为林化产品和木材加工。公司目前拥有林地54.7万亩。报告期内,公司转让了1.54万亩活立木采伐权,综合积蓄量11.97万立方米,价值2942万元和3.1万亩桉树林地林木及15年林地使用权,综合积蓄量9.09万立方米,价值2449万元。两宗林木采伐权转让价格合计6155万元,贡献毛利5296万元,而公司2010年营业收入仅增加5062万元,全年实现毛利5645万元。报告期内,公司实际盈利能力未发生实质性好转。

  人造板市场之间的竞争激烈,公司发展前途不容乐观。从中国林板类上市公司的业绩来看,除木地板和强化木地板以外,所有公司的人造板业务近三年来的毛利率水平都处于逐年下滑的态势。公司产业体系调整,依托木材资源优势,寄希望于人造板业务,发展前途亦不容乐观。

  未来看点。公司在自身经营一直处在亏损的状况下,开始寻求与其他公司合作经营。1.公司10月16日公告,与昆明长盛宏瑞商贸就林化产品生产线万资产使用费外,如年产量在2000-5000吨,公司获得利润50元/吨,年产量5001-8000吨,获得利润80元/吨,8001-12000吨,获得利润100元/吨,年产量12000吨以上,公司获得利润120元/吨。2.年产3万立方米中纤板生产线万立方米中线板生产线合作,公司与昆明市超冠人造板制造公司达成协议,由超冠提供流动资金和生产线技改,技改后生产能力达13万立方米,合作期限为2010-11至2016年底,公司享有60%的利润分配。

  盈利预测与投资评级。主业一直处在亏损状态,公司合理规划利用资源与外部企业达成合作经营,有助于公司扭转长期亏损的态势,但合作经营的效果仍需观察,我们暂时不对公司做盈利预测和相应的投资评级。(天相投资 仇彦英)

  进入销售旺季收入迅速增加,毛利率稳中有升。公司经营具有较强季节性,一般三、四季度为公司销售旺季。三季度公司收入增速明显提升达到37.60%,上半年为下降11.51%,呈现出典型的旺季特征,说明公司产品需求较为旺盛。公司三季度毛利率为54.23%,环比上升3.00个百分点,同比上升9.33个百分点,呈现稳中有升态势。产品结构的一直在优化、电子元器件价格的下降及旺盛的市场需求,是公司纯收入能力的回升的主要原因。

  运营市场稳步推进,成长空间巨大。资深的行业背景为公司从事运营服务提供了技术支撑,IPO 也为企业来提供了资金实力。报告期,公司续签河北省重点污染源运营项目,续签山西污染源运营项目,中标山东TO 模式运营项目,为公司环境监视测定市场化运营项目的全方面开展打下了基础。

  公司逐步进入迅速增加期。公司产品为环保产品,受环保产业政策影响较大,今年作为十二五开局之年,相关环保政策尚处于细化落实阶段,环保投资尚未充分释放。未来随着环保政策的落实,环保投资将持续加大力度,受益于此,公司也将进入业绩快速增长期。

  盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.39元、0.53元、0.71元。以10月25日收盘价16.26元计,对应动态市盈率分别为:42倍、31倍、23倍,维持公司增持的投资评级。(天相投资 张雷)

  环保政策出台极大利好公司。最新的《火电厂大气污染物排放标准》已经出台,除尘、脱硫标准大幅度提高,标准提高后将带来大规模的改造市场。粗略估算,70-80%的除尘设施和脱硫设备有必要进行改造,公司凭借客户资源优势和技术改造经验有望获得大量改造订单。新标准中将氮氧化物首次列为约束性指标,在未来2年半将迎来800亿元以上的后端脱硝市场。公司与南开大学、德国巴克杜尔、德国费塞亚就后端脱硝技术进行紧密合作,可为用户更好的提供脱硝解决方案。

  最新技术旋转电极式电除尘器可达标,优势显著。公司的旋转电极式电除尘器已有工程实践,且在2011年3月通过了浙江省科学技术成果新产品鉴定。该技术特点:1.可将出口烟尘浓度控制在30mg/Nm3甚至20mg/Nm3的水平,能够很好的满足最新标准要求;2.与常规电除尘器相比,占地面积少,电耗低;3.对于改造项目,一般只需要将末电场改成旋转电极电场,不需另占场地,不需更换引风机及相关设备。

  盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.06元、0.14元和0.23元,按10月26日股票收盘价12.03元测算,对应动态市盈率分别为210倍、86倍和54倍,我们维持公司中性的投资评级。(天相投资 张雷)

  进入实验室分析仪器行业。报告期公司完成了对北京吉天仪器的收购,为公司进入实验室分析仪器行业奠定了坚实基础。未来公司除加强对实验室仪器行业的整合外,将加强对国内外其他相关行业的调研,寻找适当的目标企业收购整合。公司正在对发展的策略、组织体系和能力建设以及内部审计体系做调整,保证公司健康、持续的发展。

  公司兼具核心技术和系统集成能力。这种运营模式具有市场控制力强、利润水准高、能提供专业化的解决方案等优点。

  公司在半导体激光吸收光谱和紫外/可见/近红外分光光谱等分析技术领域居于国际领先水平,获得多项国家奖项。

  在多个子行业具有非常明显优势。公司所在仪器仪表行业子行业众多、市场分散,如果局限于某一个细分行业,将很快出现成长瓶颈。公司目前已形成了一套成熟的快速介入某一细分行业,并迅速取得领先位置的研发和经营管理模式。

  发行后,公司发起人刘召贵先生持股42.47%,是公司的控制股权的人,实际控制人。

  X射线荧光谱仪的市场领先者。公司是国内全面掌握X射线荧光谱仪核心部件、分析软技术并拥有自主知识产权的少数厂家之一,已经在RoHS、贵金属等领域建立领先地位。

  环保催生需求,研发服务决定竞争力。环保的关切和技术进步催生仪器需求,自欧盟Rohs法案颁布后,各国迅速跟进,以X射线荧光谱仪为代表的新型高效环保检验测试仪器需求迅速增加,中国市场增长尤为迅速。X射线荧光光谱仪器行业呈现出两头大,中间小特征,即公司竞争力主要依赖研究开发实力和销售服务。

  不断拓展应用领域,步入发展快车道。公司是典型的知识创新型企业,依托研发服务实力实施内生型增长。从创立以来,公司产品应用领域不断拓展,产品线不断延伸。

  我们认为公司即将度过技术、客户积累期,步入快速发展轨道,而超募资金有望加速这一进程。

  募股资金投向分析。募集资金12,0250万元,投资于手持式智能化能量色散X射线荧光谱仪产业化项目、研发中心与营销网络及服务体系建设等项目。手持式智能化仪器项目预计于2011年投产,2012年达产,分别能轻松实现2,240万元和3,730 万元的净利润;研发中心项目建设将使公司具备超精密部件的研发和生产能力,全方面提升公司硬件、软件研发的效率,大幅度的提高公司的研究能力和技术创新水平,确保公司在未来的国际竞争中保持技术和产品的优点;营销网络及服务体系建设项目预计三年内完成8家5S区域营销中心建设,12家销售网点升级、总部服务管理中心建设,增强市场渗透能力、产品的宣传力、技术服务能力、综合管理能力,在全国范围内树立公司统一的品牌形象。

  盈利预测及估值。我们预计公司2010-2013年EPS分别为1.04元、1.29元、1.65元。参照可比公司,我们大家都认为公司2010年动态市盈率在58-65倍较为合理,对应的合理价格的范围60.32元-67.6元。(天相投资 于善辉)

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